我国宏观政策仍有较大空间和弹性

时间:2019-12-02 16:36:57 阅读量:1237

近日,丹麦第三大银行jyske银行推出年利率为-0.5%的10年期住房贷款,成为世界上第一个负利率贷款产品,这不同于传统做法,引起了热烈讨论。事实上,自2009年以来,全球许多央行都实施了名义负利率政策。负利率政策有利也有弊。目前,中国的货币政策有很大的空间和丰富的工具。没有必要实施负利率政策。

利率是指一定时期内利息与借款金额(即本金)的比率。古典经济理论认为,假设持有货币没有成本,如果一个理性的经济人在借钱后会得到负利率,他会选择持有现金而不是借钱。因此,作为资金借贷成本的利率有一个“零利率下限”,即名义利率不能低于零。这就是日德兰银行推出负利率贷款产品备受关注的原因,因为它冲击了经典的理论假设,违背了人们的普遍认知。

然而,对该产品的仔细分析并不直接使用负利率。日德兰银行的负利率贷款是涉及银行、贷款人和机构投资者的结构化产品的组成部分。其中,银行与贷款人签订贴现贷款协议,并将贷款本金转让给贷款人;银行将打包贷款并出售给机构投资者,机构投资者将获得贴现利息费用。银行将从机构投资者支付给贷款人的0.5%贴现利息中向贷款人收取0.3%的交易服务费或管理费。因此,这笔贷款不是真正的“负利率”贷款,而是0.3%的“正收益率”。贷方获得0.2%的回报,而不是真正的0.5%的折扣。

在全球范围内,2008年金融危机后,瑞典、丹麦、瑞士、日本、匈牙利等国家和欧洲央行都实施了负利率政策。对上述经济体负利率政策的分析表明,负利率的实施主要有三种形式:第一,央行对存款利率实行负利率;第二,央行对存款准备金率实行负利率;第三,商业银行对贷款实行负利率。此外,主权债券的负回报也是负利率的表现。目前,许多国家的国债到期收益率已经变成负值。数据显示,截至2019年上半年,全球约三分之一的主权债务收益率为负,规模约为17万亿美元。

越来越多的国家实施不同于传统政策的负利率政策的意图是什么?利率政策作为货币政策工具之一,与其他货币政策工具一道,在稳定价格、经济增长、促进就业和维持国际收支平衡方面发挥着重要作用。2008年全球金融危机后,一些国家的经济增长受到了很大影响。为了刺激经济增长,许多国家相继实施宽松的货币政策,并采取各种反周期调整措施。虽然这些政策措施仍然难以促进经济复苏,但作为量化宽松政策的一部分,负利率政策的产生是为了刺激消费和投资,从而促进经济增长。数据显示,瑞典、欧元区、日本和匈牙利等负利率国家或地区面临着经济增长缓慢、消费和投资增长缓慢以及高失业率的共同挑战。当然,丹麦和瑞士等一些国家已经实施了负利率政策,以减轻本国货币升值的压力。

自今年年初以来,全球央行开始了“降息竞赛”。目前,30多个国家和地区实施了宽松的货币政策,主要经济体的货币政策从分化走向趋同。在新一轮宽松浪潮下,一些国家的负利率政策可能会继续并扩大。然而,负利率政策也会带来诸如宏观经济结构扭曲和资源配置效率低下等负面影响。虽然在未来一段时间内我国的国内外形势将变得更加复杂和不确定。然而,中国宏观调控空间和灵活性相对较大,反周期调整工具丰富。虽然可以降低利率和标准,但目前还看不出实施负利率政策的必要性。下一步,中国的货币政策将继续保持稳定的基调,并在稳定增长、风险防范和结构调整等各项目标之间寻求平衡。(记者董希淼)

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